利潤修復，業績維持高增

(資料圖)

景津裝備(603279)

公司于8月23日發布23年中報，23H1營收30.6億元，同增16.7%，歸母凈利4.8億元，同增33.5%，EPS0.85元，同增37.1%。23Q2營收15.9億元，同增7.8%，歸母凈利2.7億元，同增28.9%。利潤修復，毛利率回升，公司業績維持高增，維持買入評級。

支撐評級的要點

23Q2業績延續高增。23H1營收30.6億元，同增16.7%，歸母凈利4.8億元，同增33.5%，EPS0.85元，同增37.1%。23Q2營收15.9億元，同增7.8%，歸母凈利2.7億元，同增28.9%。

新能源領域維持高景氣，礦物及加工增長較好。23H1新能源延續高景氣，營收同增54.6%，占總營收比重達26.8%，同增6.6pct；礦物及加工有較好的增長，營收同增29.0%，占總營收比重達27.7%，同增2.6pct；其余領域中，環保需求略有恢復，砂石、生物醫藥收入均有所下降。

原材料價格持續下行，公司利潤修復。23Q2公司綜合毛利率34.6%，同增5.4pct，凈利率16.7%，同增2.7pct。2023年以來，壓濾機主要原材料鋼材及聚丙烯價格均有下行，公司作為行業龍頭，當原材料價格持續回落時，可以通過滯后調價獲得較高的毛利率水平。考慮庫存周期影響，假設原材料價格滯后一個季度反應到生產中，按單機平均耗鋼量10.22噸，平均消耗聚丙烯89.76千克測算，2023年以來單機原料成本已有顯著下降，未來毛利率仍具向上彈性。

新建項目逐步釋放產能，有望增厚利潤。公司“過濾成套裝備產業化一期項目”已完成車間主體工程建設，正在進行設備安裝調試工作。隨著生產設備逐步到位，年內新產能有望逐步投放，更強的配套設備生產能力有助于公司增強訂單獲取能力，增厚單位合同金額和利潤。估值

考慮公司成套設備產業園落地放緩，調整盈利預測，預計2023-2025年，公司營收分別為67.2、83.9、99.4億元；歸母凈利潤分別為10.8、13.1、16.9億元；EPS為1.86、2.27、2.92元，市盈率為15.2、12.5、9.7倍，維持公司買入評級。

評級面臨的主要風險

原材料價格短期大幅波動，市場開拓不及預期，產能建設不及預期。

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