高股息策略的戰略價值：穿越牛熊

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核心觀點

當前的A 股處于“高股息策略”大發展的戰略機遇期。宏觀環境、市場趨勢、股息水平和政策導向，都表明當前“高股息策略”具有長期配置的戰略價值。我們對去年提出的高股息精選策略提出了三種改進思路，能夠較好提升高股息策略表現，在港股高股息投資中同樣能夠獲得較好表現。

高股息策略再思考：從避險防御到長牛策略

投資者往往更多關注高股息策略在市場預期轉弱、單邊下跌或者震蕩時的防御價值，重視其“避風港”屬性。事實上，在經濟增速降檔、長期利率下行的環境下，高股息策略正在展現出長期配置的戰略價值。第一，在“增速降檔，利率下行”環境下，高股息策略正在展現出戰略價值。第二，低利率環境下，投資者對于高股息策略配置需求有望逐步增長。第三，在全球政經不確定性上升的當下，指數波動加劇，高股息策略能通過股利分紅低位買入，攤低持有成本。我們認為，當前的A 股處于“高股息策略”

大發展的戰略機遇期。宏觀環境、市場趨勢、股息水平和政策導向，都表明當前“高股息策略”具有長期配置的戰略價值。

優中選優：高股息策略的三種改進思路

對去年的“高股息精選策略”進行改進。第一種改進思路是在原有策略的基礎上，提高選股調倉頻率。回測結果表明，每半年一次調倉能夠較好提升組合表現，避免了在下半年的明顯跑輸。第二種改進思路，篩選標的股價波動率后，高股息低波動組合表現較好。2017 年以來，組合累計收益率達109.94%，年化夏普比率達0.57。第三種改進思路，篩選標的近三年ROE 標準差后，我們構建的高股息優質組合表現進一步提升。2017 年年初以來累計收益率高達187.55%，年化收益率17.41%，遠超其他可比指數。

高股息策略在港股的應用

港股市場也是眾多長期投資資金進行高股息策略投資的重點方向。這是由于港股市場股息率長期以來維持較高水平，且明顯超過A 股市場，堪稱“股息率高地”。我們構建港股高股息優質組合，去年年初以來組合累計收益達到10.59%，大幅跑贏恒生指數R 和恒生高股息率R 在市場下跌中表現穩健。最大回撤控制在30%以內，年化夏普比率為0.17。

風險提示：模型基于歷史數據、國內經濟下行超預期的風險、美國經濟和通脹超預期

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