休閑農業
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1H23 低基數下利潤端恢復，給予“買入”評級公司23H1 實現營收6.77 億元，同增11.68%；實現歸母凈利0.28 億元，同增39.45%；扣非后歸母凈利0.20 億元，同增84.71%，較前期疫情等影響下的低基數顯著恢復。23Q2 公司實現營收4.24 億，同比增長19.06%，實現歸母凈利0.29 億元，環比扭虧，同比下降31.26%，主要因營業成本及銷售費用上升。考慮Q2 收入恢復速度略慢于我們預期及后續研發等相關投入或進一步提升，我們調整23-25 年歸母凈利預測1.43/1.94/2.36 億元，可比公司Wind 一致預期23E PE 均值30X，考慮公司深耕消費賽道并積極布局AI 應用，給予23E 38X PE，目標價27.36 元，維持“買入”評級。
“什么值得買”社區用戶保持穩定，AI 大模型提升內容創作及運營效率23H1 公司消費內容社區“什么值得買”穩健運營，社區平均MAU 同增1.01%至3,718.72 萬人，注冊用戶和移動端APP 激活量分別同增13.45%和10.12%；確認GMV 109.48 億，同增6.84%。“什么值得買”實現收入4.6億元，同增3.82%。公司積極擁抱AI，通過站內專有數據微調的方式研發值得買消費內容大模型，將大模型引入內容自動生成場景，提升優質內容產出效率，23H1 機器貢獻的內容發布量同比提升98%；同時，公司通過AIGC重構核心產品及運營流程，提升整體運營效率。新業務方面持續突破，實現收入2.15 億元，同比增長33.37%，占總收入比達到31.75%。
信息推廣等成本提升拉低毛利率，銷售費用帶動期間費用率同比提升2Q23公司毛利率同降3.79pct至48.93%，主要因信息推廣成本等提升影響。
銷售費用主要帶動整體期間費用率同比提升2.13pct 至40.19%，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為18.67%/11.46%/10.41%/-0.34%,分別同比+3.53/ -0.21/-1.44/+0.25pct。綜合影響下，1H23 公司歸母凈利率同比下降4.99pct 至6.81%。
業務保持發展韌性，關注AIGC 全面賦能，維持“買入”評級1H23 公司消費內容社區發展展現韌性，新業務保持較快拓展。公司圍繞AIGC 積極布局，全面賦能業務發展及管理運營，整體經營效率有望持續提升。我們調整2023-25 年歸母凈利預測至1.43/1.94/2.36 億元（前值1.85/2.29/2.68 億元），可比公司Wind 一致預期2023E PE 均值30X，考慮公司深耕消費賽道并積極布局AI 應用，給予23 年38X PE，對應目標價27.36 元（前值55.60 元，以最新股本計算37.18 元），維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟及消費恢復不及預期，AIGC 技術應用效果不及預期。
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