金融期權(quán)市場(chǎng)周報(bào)：多標(biāo)的IV探底，當(dāng)月平值期權(quán)齊跌

// 一、市場(chǎng)觀點(diǎn)匯總 //

(資料圖片)

中信證券：全面修復(fù)行情的第二波雖略有延后，但趨勢(shì)已日漸清晰。市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期的低點(diǎn)已過，數(shù)據(jù)驗(yàn)證下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期開始上修，超預(yù)期降準(zhǔn)助力政策預(yù)期開始回升；全球流動(dòng)性收緊預(yù)期的頂點(diǎn)已過，近期歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國沒有實(shí)質(zhì)性影響，反而有利于提升A股在全球的配置價(jià)值；下周美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)鍵的一次加息落地后，市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將明確；A股全面修復(fù)行情的第二波雖略有延后，但趨勢(shì)已日益清晰。

招商證券：今年政策節(jié)奏的最大特點(diǎn)將是相機(jī)抉擇，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好時(shí)保持定力、在復(fù)蘇遭遇波折時(shí)釋放空間。因此，即便是在四平八穩(wěn)的政策導(dǎo)向和相對(duì)溫和的復(fù)蘇預(yù)期之下，今年的市場(chǎng)走勢(shì)仍會(huì)有所波折。

興業(yè)證券：基于最近3日的波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的邊際變化、波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)的邊際變化、認(rèn)購認(rèn)沽期權(quán)成交比率的邊際變化、認(rèn)購認(rèn)沽期權(quán)成交比率、認(rèn)購期權(quán)隱含波動(dòng)率斜率指標(biāo)表現(xiàn)謹(jǐn)慎，整體而言期權(quán)市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。

中信建投：估值水平及交易熱度：近期全A/滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)近期回落，目前已低于7年90%分位，但仍高于均值。上證50/滬深300估值分位分別處于市盈率5年28.5%/32.0%分位數(shù)附近；創(chuàng)業(yè)板指/寧組合分別處于市盈率5年7.4%/9.0%分位數(shù)附近。

廣大證券：市場(chǎng)有望迎來數(shù)據(jù)與政策的共鳴，關(guān)注消費(fèi)醫(yī)藥及主題投資經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到初步驗(yàn)證及央行超預(yù)期降準(zhǔn)下，市場(chǎng)有望擺脫弱勢(shì)震蕩格局。從當(dāng)前已經(jīng)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到初步驗(yàn)證，雖然經(jīng)濟(jì)的修復(fù)不能一蹴而就，但整體仍然繼續(xù)在復(fù)蘇軌道運(yùn)行。此外，央行超預(yù)期的降準(zhǔn)有望改變市場(chǎng)對(duì)于政策的預(yù)期，同時(shí)提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，有利于市場(chǎng)估值修復(fù)。綜合來看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到初步驗(yàn)證及央行超預(yù)期降準(zhǔn)兩大利好提振下，市場(chǎng)有望擺脫前期的弱勢(shì)震蕩格局。

海通證券：1、近期硅谷銀行和瑞士信貸風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)全球股市波動(dòng)，陣雨過后短期或見彩虹，美債利率回落利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。2、美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響仍需時(shí)候消化，雨季未結(jié)束，部分新興市場(chǎng)國家等債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然值得警惕。3、全年而言，A股震蕩后終將上行，數(shù)字經(jīng)濟(jì)望成為年度第一主線，并關(guān)注“中特估”的策應(yīng)線。

// 二：行情&成交持倉情況 //

當(dāng)周，金融類期權(quán)所有標(biāo)的收跌，但大部分跌幅都較小，創(chuàng)業(yè)板ETF跌幅最大，達(dá)3.13%。平值期權(quán)方面，所有平值認(rèn)購期權(quán)價(jià)格下跌，創(chuàng)業(yè)板ETF平值認(rèn)購期權(quán)跌幅最大，達(dá)78.10%；除創(chuàng)業(yè)板ETF和深證100ETF外（漲幅分別為100%和43.33%），其余標(biāo)的平值認(rèn)沽期權(quán)也均呈跌勢(shì)。

日均成交量、成交額方面，當(dāng)周所有標(biāo)的下期權(quán)均有增長，其中創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)日均成交量和成交額的增幅均獨(dú)占鰲頭，分別達(dá)40.05%和28.88%。日均持倉量看，除了中金所旗下品種，其他品種日均持倉量均有所上升。

表1：當(dāng)周金融類期權(quán)成交持倉情況

圖1：標(biāo)的走勢(shì)

// 三、PCR指標(biāo)深度分析//

整體PCR走勢(shì)方面，成交量PCR方面，深證100ETF期權(quán)成交量和成交額PCR增幅均最大，分別為20.09%和49.20%。持倉量PCR方面，上證50ETF期權(quán)持倉量PCR增幅最大，達(dá)7.60%。雖然當(dāng)周各標(biāo)的間PCR指數(shù)增減無明顯規(guī)律性，但歷史分位數(shù)方面有品種存在異動(dòng)。深證100ETF期權(quán)的成交量PCR和成交額PCR處于歷史數(shù)據(jù)高位；創(chuàng)業(yè)板ETF和上證50ETF持倉量PCR處于歷史較低位置。

表2：當(dāng)周金融類期權(quán)PCR情況

圖2：成交量PCR分位數(shù)

圖3：持倉量PCR分位數(shù)

圖4：成交額PCR分位數(shù)

注：1、數(shù)據(jù)以近一年歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分位數(shù)，若期權(quán)上市不足一年，以所有歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)；2、箱型圖含義，上端點(diǎn)—90%分位數(shù)、藍(lán)色上沿—75%分位數(shù)、藍(lán)橙交界線—中位數(shù)、橙色下沿—25%分位數(shù)、下端點(diǎn)—10%分位數(shù)，紅點(diǎn)為最新數(shù)據(jù)分位數(shù)。

// 四、波動(dòng)率分析觀測(cè)//

IV方面，除了深300ETF、深500ETF和滬深300，另外七個(gè)標(biāo)的的IV均徘徊在歷史低位，均小于歷史10%分位數(shù)。HV20方面，創(chuàng)業(yè)板ETF和深證100ETF HV20低于歷史10%分位數(shù)。IV-HV20方面，創(chuàng)業(yè)板ETF的IV-HV20處于歷史高分位數(shù)。從品種間IV指數(shù)差值來看，截至最新數(shù)據(jù)，滬300ETF 與上證 50 ETF IV指數(shù)的差值為0.19，目前仍處于歷史較低水平；中證1000與滬500ETF IV指數(shù)的差值為-2.45，較之前有所回落。

表3：金融類期權(quán)HV20&IV

注：數(shù)據(jù)以近一年歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分位數(shù)，若期權(quán)上市不足一年，以所有歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。

圖5:標(biāo)的IV（1）

圖6: 標(biāo)的IV（2）

圖7:IV差值（1）

圖8:IV差值（2）

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