有色金屬周報：云南電解鋁復產存不確定性 經濟托底政策有望發力

一、工業金屬

(資料圖)

1、行業觀點：云南進入豐水期，多家企業已做好復產準備；央行下調逆回購利率

事件一：SMM6 月12 日訊，有市場消息稱，云南給予電解鋁行業200 萬千瓦電力用于復產

觀點：近期云南多雨，降水量持續增加，省內水電站水位得到很好的修復，據SMM 調研，目前云南企業均在等待明確的電力通知，維持前期運行產能持穩運行，多家電解鋁企業表示已經做好復產前的準備。但電解鋁電解槽恢復生產需經歷清槽、修復裝爐、焙燒等多個步驟，從焙燒到量產還需要較長時間，且投資金額較高。根據SMM 估測，若復產達到去年8 月的運行高位，則需近兩個月的時間，之后馬上又要面臨四季度的枯水期，短暫的豐水期很難保證復產的產能回本，因此企業在復產節奏上會慎重考慮。根據目前情況，預計云南電解鋁企業或將逐步復產至85%附近，總復產產能規模或在110 萬噸左右。

事件二：印尼Antam 計劃在2024 年6 月完成氧化鋁冶煉廠的建設觀點：印尼國有礦商Aneka Tambang（Antam）高管周四表示，計劃2024 年6 月完成西加里曼丹氧化鋁冶煉廠的建設，產能為100 萬噸。此前，印尼政府禁止鋁土礦出口，以刺激冶煉廠的發展。該冶煉廠的開發經歷多年的拖延，最初預計將于2019 年完成建設。展望未來，考慮到南山鋁業、天山鋁業等中企紛紛在印尼建設氧化鋁產能，預計印尼在全球氧化鋁供應格局中將占據更大份額。

2、公司觀點：銅陵有色發行股份、可轉換公司債券及支付現金購買資產，神火股份啟動控股子公司神隆寶鼎分拆上市的前期籌備工作? 銅陵有色：銅陵有色發行股份、可轉換公司債券及支付現金購買資產并募集配套資金。

觀點：銅陵有色擬向有色集團發行股份、可轉換公司債券及支付現金購買其持有的中鐵建銅冠70%股權。據評估，中鐵建銅冠股東全部權益價值為95.33 億元，70%股權對應權益價值為66.73 億元。上市公司以發行股份方式支付的交易對價為56.72 億元，占交易價格的85%；以發行可轉債方式支付的交易對價為3.34 億元，占交易價格的5%；以現金方式支付交易對價為6.67 億元，占交易價格的10%。同時上市公司配套募集資金，擬向不超過35 名特定投資者發行可轉換公司債券募集配套資金，募集資金總額不超過21.46 億元，募集配套資金擬用于支付本次交易現金對價與中介費用等，并用于標的公司償還債務，其中用于償還債務的金額不超過交易作價的25%。中鐵建銅冠主要業務由下屬厄瓜多爾子公司經營，目前已開采并運營的銅礦為米拉多銅礦，探明及控制的礦石量12.57 億噸，礦石銅平均品位0.48%，銅金屬量603.05 萬噸，已于2019 年下半年建成并投入試生產，銅礦石的處理能力為2,000 萬噸/年，預計每年產出約9 萬噸銅金屬量對應的銅精礦；二期工程預計2025 年6 月建成投產，屆時一期和二期工程對銅礦石的處理能力將合計達到4,620 萬噸/年，預計每年產出約20 萬噸銅金屬量對應的銅精礦。

神火股份：擬籌劃分拆控股子公司神隆寶鼎至境內證券交易所上市觀點：公司主要產品為煤炭、電解鋁及電解鋁深加工產品，目前公司已形成了煤炭、電解鋁及鋁加工三大業務板塊，本次分拆的主體神隆寶鼎為鋁加工業務的實施主體，主要生產高精度電子電極鋁箔、食品鋁箔和醫藥鋁箔，運用于新能源電池、食品、醫藥等行業。神火股份現直接持有神隆寶鼎77.55%股權，并通過其他主體間接持有神隆寶鼎11.77%股權，合計持有比例為89.32%。目前神隆寶鼎一期5.5 萬噸產能已經投產，據公司投資者問答回復，二期6 萬噸新能源電池鋁箔項目進展順利，預計四季度開始調試。據公司公告，神隆寶鼎于2022 年12 月29 日通過汽車行業質量管理體系審核，取得IATF16949:2016認證證書。神火股份已授權公司管理層啟動本次分拆上市的前期籌備工作。

3、股票觀點：云南復產存不確定性，經濟托底政策有望發力隨著動力煤和預焙陽極價格回落，電解鋁環節利潤持續擴張。當前經濟復蘇放緩，本周逆回購操作利率下調10 個基點，經濟托底政策有望出臺。我們重點推薦受益經濟復蘇最為敏感的子行業：（1）供給端受限超預期、需求復蘇敏感的鋁，建議關注能夠穩定生產的火電鋁標的，如天山鋁業、神火股份、新疆眾和等，以及央企價值重估標的：中國鋁業、云鋁股份、馳宏鋅鍺。（2）錫的供給剛性強、需求受益新能源和消費電子，在經濟復蘇階段有望具有較高彈性，重點推薦錫業股份。（3）海外衰退有望推動美聯儲加息預期轉向以及美元信用體系弱化，看好黃金的中長期趨勢，建議關注標的包括中金黃金、盛達資源、銀泰黃金。

二、新能源金屬及小金屬

1、行業觀點：隨著三元前驅體開工率的上市以及即將到來的3C 數碼旺季，有望持續拉動鈷需求回暖。

事件：根據SMM 數據，本周電解鈷上漲1.3 萬元/噸，上漲約5%，硫酸鈷上漲約3.3%。

觀點：海外mb 鈷價企穩上漲，帶動國內電解鈷企穩上漲，隨著硫酸鈷處于底部區域，下游剛需補庫以及貿易商的入場，拉動硫酸鈷價格持續上漲，往后看隨著三元前驅體開工率的回升以及即將到來的Q3 數碼3C 消費旺季，有望持續拉動鈷的消費需求。

2、公司觀點：海外鹽湖項目的順利投產標志著贛鋒強大的執行力和產線復制能力。

事件：根據贛鋒鋰業6 月13 日公告，公司旗下的阿根廷Cauchari-Olaroz 鹽湖項目已產出首批碳酸鋰產品。公司預計隨著后續的產能爬坡及產線優化，該項目將逐步產出電池級產品。

觀點：阿根廷Cauchari-Olaroz 鹽湖項目鋰資源總量約2458 萬噸碳酸鋰當量（LCE），公司享有該項目的控制權，項目規劃一期產能4 萬噸LCE，二期產能不低于2 萬噸LCE，本次產出首批碳酸鋰產品的為項目一期產能。本次項目是公司在阿根廷第一個投產項目，也標志著公司鋰鹽產線強大的復制能力。

3、股票觀點：需求弱復蘇，長期看好供應端擾動多且供給剛性強的品種? 建議關注全年來看估值在低位，且供應剛性強，需求結構好，對需求復蘇敏感的細分領域：強烈推薦供應收縮，庫存拐點來臨，需求逐步復蘇后價格彈性高的行業龍頭錫業股份；建議關注發力銅產業打造第二成長曲線的中金嶺南；建議關注稀土板塊中布局產業鏈一體化、改革成績顯著、成長屬性強的廣晟有色；建議關注產業鏈庫存持續去化，新能源車銷量回暖后兼具估值和成長屬性的鋰電材料標的：華友鈷業、中礦資源、天齊鋰業、贛鋒鋰業。

風險提示：美國通脹超預期；海外經濟衰退超預期；國內經濟復蘇不及預期。

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