黃金360
震撼人心的現金墻不見，取而代之的是“鐵公雞”，方威主導下的方大特鋼(600507.SZ)分紅方案引發投資者不滿。
3月20日以來，二級市場上的方大特鋼，股價出現四連跌。究其原因，與市場對方大特鋼的分紅預期相距甚遠有關。
3月17日晚間，方大特鋼發布2022年度利潤分配方案，不進行現金分配，也不進行送轉股。與之大相徑庭的是，2021年度，公司派發的紅利高達25.88億元。
要么不分紅，要么分紅數十億，方大特鋼極端分紅方式遭到詬病。
2022年，方大特鋼實現扣除非經常性損益的凈利潤為7.68億元，同比下降71.04%。
經營業績下滑，方大特鋼籌劃通過發行可轉債方式募資31億元，用于產業布局。不過，方大特鋼并不差錢，截至2022年底，公司賬面上的貨幣資金高達55億元，長短期債務為17.31億元。
“分紅牛”變“鐵公雞”
曾以高比例分紅著稱的方大特鋼，分紅風格突變。
根據方大特鋼披露的2022年年度分紅方案，經董事會決議，公司2022年度擬不進行現金分紅，不進行股票股利分配，也不進行資本公積轉增股本。
這份分紅方案遠低于市場預期，要知道，方大特鋼有著高比例分紅的傳統。
2012年至2021年的10年間，除了2019年度受疫情影響未進行分紅外，另外9個年度，方大特鋼分別派發現金紅利13.01億元、1.72億元、10.61億元、0.32億元、3.34億元、21.21億元、24.61億元、23.72億元、25.88億元，對應的分紅率分別為248.45%、30.63%、186.35%、30.05%、50.19%、83.55%、84.09%、110.81%、94.74%。
上述數據顯示，年度分紅率最低也超過了30%，而2012年、2014年、2010年，三個年度分紅金額均大幅高于當年賺取的利潤。2021年，公司派發紅利25.88億元，也接近當年賺得的利潤。
那么，在分紅方面一直很慷慨的方大特鋼為何在2022年度選擇零分紅呢?公司不具備現金分紅條件嗎?
年報顯示，2022年，方大特鋼實現營業收入232.39億元，同比增長7.19%;歸屬于上市公司股東的凈利潤9.26億元，同比下降66.10%;扣非凈利潤7.68億元，同比下降71.04%。
即便如此，方大特鋼仍然具備現金分紅能力。據披露，經中審華會計師事務所(特殊普通合伙)審計，2022年，方大特鋼合并報表實現的凈利潤為9.26億元，期末母公司可供分配利潤為12.67億元。
可供分配的利潤達12.67億元，顯然，公司是具備派發現金紅利能力的。
對于進行利潤分配，方大特鋼解釋稱，2022年，國際形勢嚴峻復雜，疊加下游需求低迷等因素影響，鋼鐵行業呈現成本高企、需求減弱、盈利下滑態勢。2023年，國際形勢依舊復雜嚴峻，全球經濟下行壓力不減，而國內經濟處于復蘇回暖狀態，預計對2023年的鋼鐵需求形成一定支撐，但鋼鐵行業實現平穩運行、提質增效的壓力仍然較大。而且，環保治理、能耗“雙控”仍將是鋼鐵行業發展的硬要求，也對公司環保達標排放、節能減排提出了更高要求。
根據方大特鋼的解釋，2022年度不進行利潤分配的主要原因是，2023年的經營承壓，備足資金應對市場風險。
對此，市場分析人士稱，方大特鋼的分紅走了極端，2012年、2014年、2020年、2021年，公司的分紅頗有“分光散伙”之感。要么分紅數十億，要么不分紅，這一極端分紅方式并不可取。該人士認為，企業分紅應該做到“細水長流”。
二級市場上，受不分紅影響，3月20日至23日的四個交易日，方大特鋼股價連續四個交易日下跌，其中，3月20日大跌9%。
不缺錢仍擬用9.3億募資還貸
不進行現金分紅，流動性較為充足的方大特鋼卻計劃募資，其操作讓人有些意外。
根據方大特鋼披露的向不特定對象發行可轉換公司債券預案，公司擬向不特定對象發行可轉換公司債券募集資金總額不超過31億元。所募資金，11.83億元用于超高溫亞臨界發電節能降碳升級改造項目、3.03億元用于智慧工廠建設改造項目、6.84億元用于超低排放環保改造項目，剩下的9.30億元用于償還借款。前述三個項目，預計投資金額分別為12.50億元、3.97億元、10.40億元，加上償還貸款項目，合計為36.18億元。由此可見，上述項目建設，方大特鋼基本上靠本次募資來推進。
上述募投項目，市場并無質疑，但通過發行可轉債募資來完成上述項目建設，市場有疑問。
截至2022年底，方大特鋼賬面貨幣資金55.71億元，另有6.91億元交易性金融資產。對應的短期借款6.23億元、一年內到期的非流動負債5.16億元、長期借款5.92億元，長短期債務合計為17.31億元，其中，短期債務為11.41億元。這些數據說明，公司并不缺錢，流動性較為充足。
2022年，公司投資活動現金流凈額為-41.81億元，此前的2019年至2021年分別為-1.13億元、-1.29億元、-4.91億元。2022年的投資活動現金流為大幅凈流出，表明公司已經完成了較大規模投資。
也是在2022年，公司籌資活動現金流凈額為-30.29億元，2021年為1.93億元。大幅變動的結果說明，公司在當年償還了30.29億元債務。
在2022年完成超40億元投資、還了超30億元債務的情況下，賬面上仍然有55.71億元現金，這些現金足以償還合計17.31億元債務。在這種情況下，公司為何還要募資，為何還要使用募資還債?
方大特鋼的主要業務是冶金原燃材料的加工、黑色金屬冶煉及其壓延加工產品及其副產品的制造、銷售，主要產品包括螺紋鋼、優線、彈簧扁鋼、汽車板簧、鐵精粉等，產品主要應用于建筑、汽車制造等行業。公司生產的螺紋鋼、優線主要通過代理商在江西省及周邊地區銷售，戰略產品彈簧扁鋼銷往全國各地，在汽車彈簧用鋼細分市場保持較高的占有率。
截至2022年底，方大特鋼鋼材產量穩定在400萬噸以上，產能利用率基本飽和。公司稱，內生性的產量提升的空間不大，正在尋求行業內及上下游的并購整合機會。
根據方大特鋼這一表述，在原有鋼鐵產業方面，除了進行產業升級、技改外，方大特鋼不會有大幅增加的投入。
整體而言，方大特鋼的盈利能力較強。2016年至2022年，公司年度凈利潤低于10億元的僅有2016年、2022年兩個年度，2017年至2021年的凈利潤分別為25.40億元、29.27億元、17.11億元、21.40億元、27.32億元。
2016年以來，方大特鋼的經營現金流凈額均超過10億元，其中，2020年至2022年，其經營現金流凈額分別為37.40億元、21.54億元、36.37億元。
既不進行現金分紅，又不缺錢，方大特鋼卻在籌劃較大規模募資，其目的是什么?
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