信達證券：給予王府井評級

信達證券股份有限公司劉嘉仁,涂佳妮近期對王府井(600859)進行研究并發布了研究報告《發布23H1業績預告，奧萊及購物中心業態推動恢復加速》，本報告對王府井給出評級，當前股價為20.64元。

王府井(600859)

(資料圖)

事件：7月6日王府井發布業績預告：23H1預計實現歸母凈利潤4.90億元至5.40億元，同比+29%至+42%，預計實現扣非后歸母凈利潤4.50億元至5.00億元，同比+180%至+212%；23Q2預計實現歸母凈利潤2.64億元至3.14億元，環比+16%至+38%，預計實現扣非后歸母凈利潤2.26億元至2.76億元，環比+1%至+23%。

23Q2業績恢復至19年同期約70%：按首商及王府井合并口徑計，23Q2公司歸母凈利潤恢復至19年同期的66%-79%，扣非后歸母凈利潤恢復至19年同期的95%-116%。

奧萊及購物中心恢復明顯，驅動業績增長：公司奧萊業態聚焦大社交概念，持續提升體驗性購物項目占比，打造以商品為特色的1.0版、融合購物中心元素的2.0版及與文旅產業相結合的3.0版小鎮式奧萊三條產品線，并推出城市微度假概念；購物中心業態在商品零售基礎上融合娛樂、餐飲、文創等元素，不斷迭代升級。從銷售數據來看，1-4月旗下奧萊、購物中心實現雙位數增長；五一假期兩大業態銷售額同比分別增長93%、50%，客流增幅均超65%，其中燕莎奧萊銷售額同比增長3.8倍。

重點拓店購物中心及奧萊業態，23-25年奧萊發展重心回歸北京：1）購物中心方面：金街、蘇州、臨汾項目計劃于23年內開業；2）奧萊方面：王府井奧萊UPTOWN有望于23年12月開業，奧萊一期規劃20萬平方米、引入品牌逾600家、奧萊零售與生活方式配比6:4，三年內奧萊總面積可達約34萬平米，開業后王府井奧萊即形成在北京東/南/中/北部的多方位布局；此外，環球影城旁跨界商業綜合體預計25年落地，項目布局國際奢侈品矩陣，奧萊面積可達20萬平方米。

離島免稅持續發力，口岸及市內免稅同步布局：公司萬寧離島免稅項目于4月9日正式開業，仍處于爬坡階段，五一期間項目銷售額同比增長115%，客流近8萬、同比增長196%；此外，公司在北京市場聚焦口岸免稅、市內免稅，口岸免稅方面正積極與機場集團溝通，并同步爭取市內免稅店政策及項目推進。

投資建議：公司作為國內零售龍頭企業，已邁入有稅+免稅雙輪主營業務驅動的新階段，我們看好公司免稅業務的快速成長、有稅業務的經營修復及轉型升級。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為9.67、11.06、13.56億元，對應7月6日收盤價PE分別為23、21、17X。

風險因素：新項目爬坡不及預期，政策風險，市場競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券杜玥瑩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.32%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.94億，根據現價換算的預測PE為26.21。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級17家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為32.66。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，王府井（600859）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標2.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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