海通國際：給予華利集團增持評級，目標價位66.01元

【資料圖】

海通國際證券集團有限公司Xi Liang,Kai Sheng近期對華利集團進行研究并發布了研究報告《公司半年報：Q2 環比改善，單價持續提升》，本報告對華利集團給出增持評級，認為其目標價位為66.01元，當前股價為52.2元，預期上漲幅度為26.46%。

華利集團(300979)　　投資要點：　　Q2 收入增速環比改善，凈利潤同比增速回正。 公司 23H1 實現營業收入 92.1億元(-6.9%)，歸母凈利潤 14.6 億元(-6.8%)，扣非歸母凈利潤 14.4 億元(-6.1%)；毛利率 24.6%(-1.72pct)，凈利率 15.8%(+0.02pct)。 Q2 實現營業收入 55.5 億元(-3.9%， Q1 為-11.2%)，歸母凈利潤 9.8 億元(+6.7%， Q1 為-25.8%)，扣非歸母凈利潤 9.6 億元(+8.1%， Q1 為-25.9%)。　　去庫周期下，單價持續提升， Q2 銷量降幅收窄、盈利改善。 23H1 銷售運動鞋 0.91 億雙(-20.9%)，單價 101.2 元(+17.6%)。部分運動品牌仍處去庫存周期、疊加國際經濟形勢的不確定性，來自部分客戶的訂單產生波動，公司積極推進新客戶的合作進度， Q2 運動鞋銷量 0.52 億雙，同比減少 18.6%，降幅環比收窄，同時持續優化成本端， Q2 毛利率 25.4%，較 Q1 提升 2.1pct，凈利率 17.6%，較 Q1 提升 4.4pct。　　運動休閑鞋具備更高韌性，多品牌深度合作、份額提升。 分品類看，運動休閑鞋占公司收入比重 89.8%，收入韌性最強、同時毛利率最高：運動休閑鞋/戶外靴鞋/運動涼鞋等品類 23H1 收入分別下滑 2.0%/28.3%/41.9%，毛利率分別為 25.1%/18.7%/19.1%。公司沉淀多年運動鞋制造經驗，在開發設計、產品品質、大批量供貨和快速響應等方面具備優勢，已與包括 Nike、 Converse、Vans、 UGG、 Hoka、 Puma、 Under Armour 等在內的知名運動休閑品牌達成長期深度合作關系，在核心品牌客戶的份額不斷提升。　　全球化布局進一步完善，平滑外部環境擾動。 分地區看，美國實現收入 75.9億元(-10.3%)，歐洲實現收入 14.0 億元(+12.9%)，其他地區實現收入 2.0億元(+13.2%)。公司產品主要由越南出口至美國和歐盟，隨新客戶的拓展，地區分散度在進一步提升，同時公司布局于印度尼西亞的新工廠將于 2023 年投產，產能布局進一步完善，抗風險能力提升。　　盈利預測與估值。 我們預計公司 2023-2025 年分別實現收入 208.21、 255.25、297.50 億元，歸母凈利潤 30.81、 39.00、 46.80 億元(原 2023-24 為 42.6、 51.9億)，給予 2023 年 25 倍 PE 估值(原為 2022 年 30x)，對應目標價 66.01 元/股，維持“優于大市”評級。　　風險提示。 客戶集中導致個別客戶訂單下滑的風險，原材料劇烈波動的風險，人工成本持續上漲的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券孫海洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.25%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利30.16億，根據現價換算的預測PE為19.61。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有32家機構給出評級，買入評級30家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為70.57。

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