眾籌
業績表現：2023 年上半年，公司實現營業收入10.43 億元，同比增長24.87%；歸母凈利潤2.73 億元，同比增長56.18%；扣非歸母凈利2.73億元，同比增長67.97%。2023Q2 季度，公司實現營業收入5.7 億元，同比增長22.67%；歸母凈利潤1.35 億元，同比增長8.75%；扣非歸母凈利1.48 億元，同比增長29.59%。
超聲穩健增長，內鏡高速增長：分業務看，2023H1 公司超聲業務實現收入6.49 億元，同比增長19.54%，；內窺鏡及鏡下治療器具業務實現收入3.77 億元，同比增長38.40%。2023H1 醫院門診端恢復正常，體檢、就醫通道的暢通推動消化科、呼吸科等科室需求的全面恢復，同時醫院采購重心逐漸轉向一般醫療物資，超聲、內鏡等產品的需求復蘇牽引公司主營業務的快速增長。
研發投入持續加碼，新品增長潛力大：2023 年上半年，公司研發費用為1.7 億元，同比增長8.09%；研發費用率為16.27%，同比減少2.53pct；新增醫療器械注冊證7 個，累計獲取注冊證149 個。2023H1公司的全新平臺超高端彩超S90 Exp 系列（含P80 系列和S80 系列）獲批NMPA 并取得FDA 認證，聚焦超高端婦產、全身介入應用，有助于推動國產超高端超聲邁向全球。公司于2023 年初正式發布血管內超聲（IVUS）產品并上市銷售，臨床反饋較好，具有較大增長潛力，為公司在心血管內科的業務發展創造了良好開局。
(相關資料圖)
凈利率提升明顯，規模效應漸顯：2023 年上半年，公司銷售毛利率為68.98%，同比增長3.77pct；銷售凈利率為26.17%，同比增長5.25pct；管理費用率為5.31%，同比增長0.2pct；銷售費用率22.19%，同比降低0.09pct，財務費用率-3.06%，同比降低1.47pct。隨著公司收入規模擴大、規模效應漸顯，高端產品占比的提升帶動毛利率水平提升，期間費用率得以攤薄呈下降趨勢。
股權激勵彰顯公司對外科業務發展的信心：公司于2023 年8 月頒布了限制性股票激勵計劃，準備向34 名激勵對象（主要為公司微創外科業務團隊員工及其他人員）授予329 萬股限制性股票，公司層面目標為2023-2026 年國內的外科業務總收入，目標A 為營收分別不低于1/1.45/2.5/4 億元，目標B 為營收分別不低于0.8/1.16/2/3.2 億元。
2023 年上半年，公司整體引進具備多年外科營銷經驗的外資營銷團隊，股權激勵計劃的頒布有助于激勵微創外科業務團隊，促進公司硬鏡業務的快速發展，也彰顯了公司發展硬鏡業務的信心。
【投資建議】
公司作為領先的國產超聲廠商和國產消化軟鏡龍頭企業，在院內消化科、呼吸科的需求全面復蘇的背景下，公司業務實現了快速增長。隨著公司規模效應漸顯及高端產品帶動整體毛利率的提升，公司期間費用占比降低、盈利能力得以提升，未來有望保持該增長勢頭。我們調整了盈利預測，給予公司2023/2024/2025 年營業收入分別為22.36/27.99/35.05 億元，歸母凈利分別為5.34/7.73/10.15 億元，EPS 分別為1.24/1.80/2.36 元，對應PE 分別為34.91/ 24.14/18.39 倍，維持公司“買入”評級。
【風險提示】
政策變化的風險
行業競爭加劇的風險
商業化銷售不及預期的風險
研發進度不及預期風險
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