國內
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事件：公司發布2023 年半年報，2023 年上半年公司實現營業收入5.38 億元，同比增長8.89%，實現歸母凈利潤1.00 億元，同比增長5.26%，扣非歸母凈利潤8789 萬元，同比增長1.51%。
Q2 業績低于預期，毛利率提升明顯。公司二季度業績受國內工業制造業復蘇不足影響，低于市場預期。Q2 公司實現營收3.08 億元（+7.25%），實現歸母凈利潤0.59億元（-8.25%）。但公司毛利率端提升明顯，2023H1 公司整體銷售毛利率達到48.29%，同比提升2.17pct。每項子業務的毛利率均有較大幅度的提升，電力監控及變電站綜合監控產品及系統、能效管理產品及系統、消防及用電安全產品及系統、電量傳感器業務的毛利率同比分別提升2.18/2.02/2.52/1.83pct。公司毛利率的提升主要受益于公司產品正在從EMS 1.0 逐步向EMS 2.0 轉型，產品軟件部分占比提高。我們認為，隨著公司EMS 2.0 產品的持續鋪開，公司整體毛利率仍具備進一步提升的空間。
研發投入持續增長，核心產品升級穩步推進。公司在2023H1 主推EMS 2.0 產品，同時加大投入EMS 3.0 產品的研發。2023H1 公司研發投入6562 萬元，同比增長27.9%。EMS 3.0 在EMS 2.0 平臺的基礎上并入光儲充平臺，真正實現源網荷儲充一體化柔性控制。同時EMS 3.0 會把公司對于行業的“Know-How” 與人工智能AI進行結合，實現EMS 3.0 的能源智能化。目前，EMS 3.0 已經完成產品研發架構，正在逐步完善功能。
電改政策持續推進，企業微電網產品空間廣闊，定增加快產品迭代更新。2023 年以來，國家陸續頒布關于新型電力系統、輸配電價等相關政策，標志著國家對于推進電力改革的決心。在這樣的大背景下，企業對于電費管理、電力數據分析管理、市場交易工具等的需求有望加速釋放，企業微電網系統的市場潛力巨大。公司擬定增不超過8.00 億元用于研發總部及企業微電網系統升級項目和企業微電網產品技術改造項目，建立新研發中心，搭建MES 智能制造系統、WMS 倉儲管理系統及APS生產計劃系統等先進信息系統，加快核心產品更新迭代，提升產品競爭力。我們認為，2023 下半年后隨著下游經濟復蘇，企業對于微電網系統的需求將加速釋放，公司有望迎來快速增長期。
根據公司2023 年中報，下調公司營業收入，上調銷售毛利率，預測公司23-25 年的每股收益分別為1.04/1.42/1.91 元（原預測1.27/1.72/2.26 元），維持公司2023 年34 倍估值，對應目標價為35.36 元，維持買入評級。
風險提示
毛利率下降風險；應收賬款規模增加風險；其他收益不及預期風險；市場競爭加劇風險；市場滲透率不及預期風險
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