7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)兼央行降息解讀：寬松途中 增長有望

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降息雪中送炭。近日，央行宣布調(diào)降7 天逆回購和MLF 利率，時隔兩個月再度下調(diào)政策利率，以強化逆周期調(diào)節(jié)。展望來看，伴隨著國內(nèi)寬松周期開啟，財政政策也有望加碼，如地方債發(fā)行加速、政策性開發(fā)性金融工具等，并與貨幣政策形成合力；此外，降低首付和放松“認(rèn)房認(rèn)貸”等地產(chǎn)調(diào)控工具有望陸續(xù)推出，將在一定程度提振地產(chǎn)行業(yè)信心。我們預(yù)計，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼生效，三季度經(jīng)濟復(fù)蘇動能有望增強。

修復(fù)暫遇波折。整體來說，7 月經(jīng)濟修復(fù)力度趨于走弱，內(nèi)生動能暫顯疲弱。

具體來看，首先，7 月工業(yè)增加值同比增速回落，主要仍受到需求不足的制約，極端天氣也有一定的影響；其次，投資全面放緩，此前韌性較強的基建和制造業(yè)投資雙雙走低，或與專項債發(fā)行較慢和高溫多雨天氣有關(guān)，而地產(chǎn)投資保持低位負(fù)增，地產(chǎn)數(shù)據(jù)僅竣工端有明顯改善；最后，7 月社消零售同比增速延續(xù)回落，結(jié)構(gòu)來看，服務(wù)消費強于商品、必需消費強于可選。

風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期。

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