廣匯汽車借殼8年首虧22億短債422億懸頂 三年百億凈利新目標迎挑戰

新疆首富孫廣信感受到了寒意。

3月10日晚間，孫廣信打造的廣匯系旗下的廣匯汽車(600297.SH)發布提示性公告，“廣匯轉債”預計觸發轉股價格向下修正條件。原因是，截至2023年3月10日，公司股票在連續30個交易日中已有至少10個交易日的收盤價低于當期轉股價格的90%。

此前披露，廣匯轉債的轉股價格為4.03元/股。3月10日，廣匯汽車收盤價為2.25元/股。

2015年6月，廣匯汽車借殼上市時，股價最高曾達32.12元/股，復權后，借殼上市以來，股價最大跌幅達86.07%。

廣匯汽車的經營業績也迎來史上最慘時刻。2022年，公司預計虧損超過22億元。與之對應的是，截至2022年9月底，公司短期債務達422億元。

值得一提的是，2017年，為了推動廣匯汽車定增80億元募資，廣匯集團及孫廣信向實際出資人“保底”，但這一影響投資者決策的重大事項未披露。近期，孫廣信因此領受處分。

四季度虧損超30億

汽車經銷商龍頭廣匯汽車即將交出一份史上最為糟糕的年度報告。

根據業績預告，2022年，廣匯汽車預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)為-22.80億元到-26.70億元，預計實現扣除非經常性損益的凈利潤(以下簡稱“扣非凈利潤”)為-25.90億元到-29.80億元。

2022年前三季度，公司實現凈利潤、扣非凈利潤分別為7.75億元、5.68億元，同比下降52.37%、60.20%。

對比發現，四季度，公司凈利潤、扣非凈利潤預計數分別為-34.45億元至-30.55億元、-35.48億元至-31.58億元。

這樣的經營業績，盡管在諸多挑戰之下，市場已有預期，但實際虧損程度還是超出了預期，也是廣匯汽車上市8年來的首次虧損。

2015年6月，孫廣信推動廣匯汽車借殼美羅藥業上市完成，廣匯汽車作價235.77億元。此前，廣匯汽車還曾籌劃A股IPO上市，但未能如愿。

2015年至2017年，借殼上市三年，廣匯汽車實現的營業收入分別為937億元、1354.22億元、1607.12億元，同比增長8.50%、44.53%、18.67%。對應的凈利潤為19.88億元、28.03億元、38.84億元，同比增長24.01%、40.97%、38.58%，表現不俗。

2018年，是一個轉折點。這一年，中國汽車市場出現轉折。廣匯汽車的經營業績的表現也是這樣，2018年至2020年，公司實現的營業收入分別為1661.73億元、1704.56億元、1584.42億元，同比變動3.40%、2.58%、-7.05%。同期，公司實現的凈利潤為32.57億元、26.01億元、15.16億元，同比分別下降16.27%、20.16%、41.72%，呈加速下降趨勢。

2021年，公司實現的營業收入為1584.37億元，與上年基本持平，凈利潤為16.09億元，同比增長近億元。

凈利潤連續三年大幅下降，2021年似乎有回穩跡象，但這是曇花一現。

對于2022年大幅虧損，廣匯汽車解釋，受疫情等因素影響，公司經營受到較大沖擊，新車銷售及售后維修等主營業務規模同比均出現大幅度下滑。此外，為加快資金和庫存的周轉效率，公司對庫存車輛實施了讓利銷售，進一步侵蝕了第四季度及全年的毛利。雖然營業收入規模下降，但員工薪酬等各類固定費用支出并未減少。

此外，公司結合市場環境及店面經營狀況大力推進品牌優化工作，積極爭取優勢品牌授權，拓展新能源銷售網絡，并對資產收益率較低或已破產的主機廠品牌例如“廣汽菲克”等店面進行“關停并轉”，期間造成應收債權、特許經營權等相關資產計提減值及加速攤銷，產生一次性的損失和費用。

三年百億凈利新目標迎挑戰

近兩年，廣匯汽車穩坐中國汽車經銷商頭把交椅，但仍然出現較大面積虧損。未來，公司將如何突圍，備受關注。

長江商報記者發現，目前，廣匯汽車面臨三大難題。

近期，汽車行業價格戰打響跡象明顯，在汽車廠商降價促銷的情況下，汽車廠商的利潤有限，甚至是虧損。

廣匯汽車主要從事乘用車經銷、乘用車售后服務、乘用車衍生服務等覆蓋乘用車服務全生命周期的業務。整車銷售并非傳統汽車經銷商的主要利潤來源。2022年中報顯示，廣匯汽車整車銷售業務占公司營收比重超過85%，但毛利率僅為4.19%。公司維修服務業務和傭金代理業務占公司營收的比重分別為10%、3%，而毛利率達32.19%、75.64%。

2021年以來，全球新能源汽車興起，新能源汽車帶來新的銷售模式，對傳統的批發分銷模式造成較大沖擊。理想、蔚來、小鵬等造車新勢力采取的是直銷模式，沒有中間商賺差價，這些新勢力推出的新能源汽車才具有競爭力、滲透率。

在新能源汽車成為發展趨勢、將占據較大市場份額的背景下，傳統的汽車分銷商或將“無利可圖”。

此外，奔馳、寶馬、奧迪等豪華汽車的品牌車企，也取消了經銷商模式，改為代理模式。如此一來，汽車廠商收回了定價權，經銷商的話語權降低了，靈活性空間減小，銷售難度加大。

當然，汽車經銷商業務仍然具有較強生命力。二手車和車輛維修方面，對于經銷商而言，具有較大的利潤空間。

汽車行業人士稱，目前，造車新勢力仍處在燒錢模式階段，直營渠道屬于重資產，將成為其沉重負擔。未來，新能源汽車可能也會采取經銷商，或者代理銷售模式。

廣匯汽車的另一個難題是財務承壓。截至2022年三季度末，廣匯汽車賬面貨幣資金154.93億元，短期債務為422.49億元，存在較為明顯的財務壓力。當然，公司有高達266.95億元的預付款項。前三季度，公司財務費用為18.84億元。

從2022年半年報披露數據看，期末，公司賬面貨幣資金159.82億元，其中，受限的貨幣資金為117.65億元，可動用的資金只有42.17億元，對應的短期債務為426.41億元。公司預付款項為252.82億元。

值得一提的是，廣匯汽車再融資難度加大。2017年，公司通過定增募資80億元，7家機構參與認購。這一事項的背后，公司控股股東廣匯集團及實際控制人孫廣信分別與招商銀行、中信銀行等9名實際出資人簽署了協議書，對上述實際出資人認購的股份提供本金及收益保證，即保底。

當時，定增價格為8.05元/股，目前，公司股價僅2.25元/股，跌幅為66%。如果7家機構未清倉，將虧慘了(不考慮保底)。

這一對投資者投資決策具有重大影響的信息，廣匯汽車沒有披露。3月2日，公司披露，上交所對廣匯集團及孫廣信予以通報批評。

此外，證監會正在對廣匯集團進行立案調查。廣匯集團所持廣匯汽車、廣匯物流的股權質押率均接近60%，說明廣匯集團流動性也不足。

廣匯汽車拋出了2023年員工持股計劃，對875名骨干員工進行激勵，業績考核目標為，2023年至2025年，公司實現的凈利潤分別不低于25億元、33.75億元、45.6億元，三年合計為104.35億元。

三年百億凈利潤，孫廣信將面臨新的挑戰。

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