【環球報資訊】智氪丨安奈兒飆漲250%，爆火的「抗病毒面料」是真科技還是智商稅？

作者 |劉玥婷

編輯 |黃繹達

新冠三年，市場也焦慮了三年。

(資料圖片僅供參考)

近期，隨著防疫政策的放開，布洛芬、連花清瘟等熱門藥品陷入搶購潮，在囤積感冒藥和抗原試劑盒的同時，“抗病毒抗菌面料”概念也受到熱捧。

資本市場方面，近日“童裝第一股”安奈兒（證券代碼：002875.SZ）股價飆升，期間收獲14個漲停板，只因其發布公告稱研究出了抗病毒抗菌面料。自11月18日以來，安奈兒股價從8.42元一路飆漲至29.62元，期間最大漲幅超250%。

安奈兒（證券代碼：002875.SZ）股價走勢 資料來源：wind，36氪

那么，安奈兒近年業績成色如何？抗病毒抗菌面料靠譜嗎？經得住市場的爆炒嗎？安奈兒的業績及股價會迎來轉折點嗎？

01收入下滑、深陷虧損泥潭

2017年，安奈兒作為“童裝第一股”登陸深交所，前期安奈兒發展迅速，但近幾年疫情反復、通脹高企的宏觀環境，讓安奈兒的日子并不好過。

自2020年疫情發生以來，安奈兒的營收規模開始逐年下滑，已經從2019年的13.27億元下降至2021年的11.86億元。近幾年安奈兒的營收持續負增長，今年前三季度的收入增速更是擴大到-17.17%，主要原因在于安奈兒的線下收入占總收入的65%左右，疫情防控政策對于線下門店的沖擊更直接也更嚴重。

2017-2022Q3安奈兒營收及其增速，單位：億元 資料來源：wind，36氪

從收入結構來看，作為定位中高端市場的童裝品牌，安奈兒99%以上的營收來自于童裝。其中，大童裝（4-12歲）仍占據7成以上收入，隨著不斷涉及小童裝（0-3歲）領域，小童裝的收入占比已增長至近3成。

盈利能力方面，近幾年安奈兒的的毛利率基本維持50%以上，2015年起毛利率呈現波動式下滑，主要系低毛利的線上渠道收入占比逐年提升。以2021年為例，安奈兒線上毛利率為42.72%，明顯低于線下直營的58.68%。再加上，2021年以來棉花等上游原材料價格大幅上漲，在一定程度上侵蝕了毛利空間，安奈兒于2022年前三季度的毛利率下滑至50.39%。

費用端，由于疫情沖擊收入出現明顯下滑，直營為主的安奈兒涉及的租金、人工等費用較為剛性，再加上2020年以來安奈兒加大推進品牌升級，品牌大秀等活動使得營銷費用集中爆發。因此，近幾年安奈兒的期間費用率出現明顯上升，已經從2019年的49.1%上升至2022年前三季度的70.62%。

自2020年疫情擾動以來，在毛利率下滑和費用率上升的雙重影響下，安奈兒持續處于虧損狀態。從趨勢上來看，2020年安奈兒的凈利潤出現大幅下滑，2021年小幅好轉后，2022年前三季度其虧損額大幅擴大至1.54億元。

2017-2022Q3安奈兒歸母凈利潤及其增速，單位：億元 資料來源：wind，36氪

02抗病毒抗菌面料靠譜嗎？

在營收大幅下滑、持續虧損之時，安奈兒發布公告稱其研發出了抗病毒抗菌面料，可以消殺各種包膜類病毒，目前生產線正在建設中，預計明年年初可以達到量產。資本市場聞風而動，自11月18日以來，安奈兒接連漲停。但是，安奈兒研發的抗病毒抗菌面料到底靠譜與否，市場上還沒有一個確定答案。

一般來說，抗病毒抗菌紡織品可以達到滅活細菌、真菌或病毒，并阻斷其傳播的功能，抗菌性是通過抑制或破壞細菌在營養源中繁殖的能力，抗病毒性則是通過抑制或破壞病毒侵染宿主細胞的能力，通過電荷吸附并固定病毒、破壞膜系統消殺包膜病毒（包括流感、冠狀、猴痘病毒等）。

抗病毒抗菌紡織品是在紡絲過程中添加抗病毒抗菌制劑，或者直接對紡織成品表面添加抗病毒抗菌整理劑。目前，我國抗菌性紡織品研究相對成熟，產品及相關專利較多，但是由于病毒無細胞結構、進化速度較快，抗病毒紡織品研究難度較大、進展緩慢。自2020年以來，受疫情催化抗病毒紡織品申請專利數量開始大幅增加，但總體仍處于起步階段。

國內抗病毒紡織品專利申請數量，單位：個 資料來源：東吳證券，36氪

從檢測標準來看，國內抗菌紡織品檢測標準較多、覆蓋紡織品范圍較廣，滿足抗菌率達到90%或抑菌值達到1以上即為檢測合格或具備抗菌功能。而紡織品抗病毒性檢測國內還沒有相關標準，常用國際標準，抗病毒功效值≥2時證明具備抗病毒效果。

據公司公告，安奈兒抗病毒抗菌面料采用的是電子束接枝法，屬于在紡絲過程中添加抗菌抗病毒制劑的路徑，可以類比于果木嫁接技術，在材料合成過程中，將帶有正電荷的抗病毒抗菌分子“嫁接”于纖維分子上，由于包膜類病毒、細菌、真菌帶有負電荷，在正負電荷相互吸引，制劑分子會刺破細菌細胞膜和病毒包膜，從而達到滅殺細菌/病毒的目的。

相較于傳統的表面涂層等方法，電子束接枝法制成的抗病毒抗菌紡織品耐用性更好，主要由于該技術制備抗病毒抗菌產品屬于非釋放型純物理消毒，其抗病毒抗菌制劑“嫁接”于紡織品纖維后形成一個整體，不存在制劑脫落的情況，不會刺激人體皮膚或者造成二次污染。

安奈兒稱其電子束接枝改性面料的抗病毒抗菌檢測結果在99%或99.9%以上，經過水洗150次之后抑制率超過94%，遠遠超過國家行業標準中對抗菌有效性最高等級（AAA）的要求。

因此，從實驗室層面來說，通過權威認證的抗病毒抗菌服飾確實具備防護效果，從實際應用來看，安奈兒的抗病毒抗菌面料目前仍處于準備量產前的測試改善階段，其有效性的檢測均在實驗室環境下進行的，而實際生活的場景復雜多變，與實驗室條件未必相同，實際抑制效果可能與實驗室結果存在差異。

也就是說，抗病毒抗菌的實際效果還需要長期的市場檢驗，市場對該技術的認可度和接受度也存在一定的不確定性。倘若安奈兒的抗病毒抗菌面料實際抑制效果較好，那么對于醫院用到的床單、被套、病號服等醫療用品來說，可以有效消滅病毒細菌，大大保障人員安全性。

因此，預計抗病毒抗菌面料在特定領域的需求相對確定，目前深圳市校服行業協會已向安奈兒拋出了“橄欖枝”，而且安奈兒已經與服飾、家紡、醫療健康、校服類等多家企業正在洽談合作。

03安奈兒具有投資價值嗎？

從主營業務來看，在疫情沖擊的影響下，2020年以來安奈兒的營收規模持續下滑，常年處于虧損狀態。展望未來，行業層面，歐睿數據顯示，2011-2019年我國童裝行業的CAGR約12%，再加上我國新生兒數量不斷下降，預計我國童裝行業總需求未來相對穩定。

于安奈兒而言，隨著防疫政策松動，消費需求將明顯回暖，尤其是線下場景的修復，低基數疊加需求釋放，預計收入的增長相對確定。

近幾年安奈兒加大了線上投入力度，電商改革初見成效，品牌大秀等一系列品牌升級活動已經階段性完成，所以預計明年安奈兒的營銷費用將大幅下降。再加上安奈兒不斷關閉低效的百貨店，優化線下門店結構，經營效率有所提升，助力期間費用的改善。

因此，對安奈兒明年業績的預期是：收入增長確定，費用可能大幅走低，虧損有望收窄，甚至出現扭虧。

至于抗病毒抗菌面料能否成為安奈兒新的業績增長點，目前抗病毒抗菌面料生產線正在建設中，預計23年初能夠達到量產，屆時創收情況得看其生產線的落地情況。誠然，抗病毒抗菌面料確有其效，但市場目前的炒作更多的是人們對當下疫情的恐慌情緒，與囤感冒藥、退燒藥一個道理。

拋開情緒層面的需求，長期來看抗病毒抗菌面料的需求，更多的會是在有抗菌、抗病毒需要的場景，比如醫院、實驗室等，安奈兒等面料供應商的業績將取決于上述場景的建設。如果未來出現大規模的流行病疫，可能對抗菌、抗病毒面料會形成一輪到多輪的脈沖式的需求。

而普通老百姓，隨著疫情影響的弱化，以及三年疫情對傳染病防治的持續教育，日常生活中可以注意防護，但不必引起恐慌，也沒有太大的必要時刻穿著抗病毒抗菌服飾。因此，生活場景對抗病毒抗菌面料的實際需求相對有限。

從專利角度來看，安奈兒首次將電子加速器接枝功能的使用引入紡織行業，生產過程中所涉及的《一種非釋放型持久廣譜抗菌抗病毒紡織品及其制備方法技術》等制備方法專利目前已提交專利申請，正在公示中，尚未正式取得專利證書。

待專利正式落地后，安奈兒所涉及的核心技術將受到專利保護，但是在整個行業中，不同技術路徑下存在著產品的多樣性。因此，即使有相關專利保護，安奈兒并不能通過技術完全壟斷市場。

于安奈兒的業績而言，安奈兒的電子束接枝改性面料目前仍處于準備量產前的測試改善階段，其抗病毒抗菌效果還需要長期的市場檢驗，行業趨勢暫不明朗。那么，安奈兒中長期的業績還依賴于市場的認可度及接受度。

估值方面，隨著防疫政策放開推動消費需求回暖，紡織服裝板塊的估值將得以修復，但是市場炒作抗病毒抗菌面料更多的是恐慌情緒所致，目前安奈兒還沒有實現抗病毒抗菌面料的量產，實際效果也需要市場檢驗。那么，抗病毒抗菌面料對公司業績的支撐具有明顯的不確定性，投資者應警惕抗病毒抗菌面料概念過分炒作。

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