分析｜7月金融數(shù)據(jù)超季節(jié)性回落，本月MLF利率調(diào)降概率幾何

7月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)超季節(jié)性回落，市場對降準(zhǔn)降息的預(yù)期隨之升溫，將于明日（8月15日） 進(jìn)行的本月MLF續(xù)做是否會迎來進(jìn)一步寬松舉措成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

8月共有4000億MLF到期。央行上一次調(diào)整這一中期政策利率是在6月，當(dāng)時(shí)1年期MLF利率結(jié)束了連續(xù)9個月的按兵不動，下調(diào)10個基點(diǎn)至2.65%。

(資料圖)

廣發(fā)證券在研報(bào)中指出，回顧2022年中的信貸投放情況，6月社融數(shù)據(jù)同樣大超市場預(yù)期，但虹吸效應(yīng)對7月的信貸投放形成制約，社融數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，進(jìn)而推動了8月降息的落地。相似的情形在今年7月再度上演，后續(xù)貨幣政策發(fā)力的節(jié)奏或?qū)⒓涌欤禍?zhǔn)、降息仍可期。

中國人民銀行8月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元，明顯低于市場預(yù)期；新增社融5282億，同比少增2703億，同樣低于市場預(yù)期。

“7月信貸數(shù)據(jù)顯著弱于預(yù)期，背后的原因可能在于儲備項(xiàng)目透支，新增需求不足；居民加杠桿意愿較弱，住房購買放緩疊加按揭貸款提前償還。從數(shù)據(jù)反映的現(xiàn)實(shí)情況來看，我們認(rèn)為近期降準(zhǔn)的概率比較大，甚至不排除進(jìn)一步降低政策利率的可能性。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在研報(bào)中指出。

他指出，今年下半年政府債很可能從8月開始迎來發(fā)行高峰，同時(shí)8月MLF到期規(guī)模為4000億元，流動性面臨一定的缺口。在滿足信貸增長需求，呵護(hù)流動性市場合理充裕的目標(biāo)下，數(shù)量端寬貨幣工具更有可能靠前發(fā)力。在對年內(nèi)CPI同比回升的積極與消極假設(shè)下，年底前MLF利率降息空間可能在10到30個基點(diǎn)。當(dāng)前社融存量接近366萬億，MLF降息對于壓降全社會利息成本的效果顯著，加大降息力度在中長期的時(shí)間維度上是有必要的。當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)信貸投放壓力仍要高于實(shí)體有效需求，貸款利率仍有下行空間。

不過，市場也有謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。

信達(dá)證券指出，7月人民幣信貸大幅不及預(yù)期，在政策強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)的背景下，年內(nèi)降息仍是大勢所趨，但近期未出現(xiàn)類似于5月穩(wěn)定偏松的狀態(tài)，降息在四季度落地的概率更大，降準(zhǔn)更可能在9月，預(yù)計(jì)本周央行或繼續(xù)小幅超量平價(jià)續(xù)做MLF。

華福證券認(rèn)為，考慮到6月MLF降息僅過去2個月，短期內(nèi)央行寬松操作以降準(zhǔn)方式實(shí)現(xiàn)的可能性更大，本月MLF調(diào)降的概率較低。7月央行吹風(fēng)降低房貸利率，當(dāng)前在房地產(chǎn)銷售仍然低迷、7月信貸數(shù)據(jù)較弱的背景下， 無論是居民住房貸款還是企業(yè)貸款都需得到進(jìn)一步的刺激，因此本月可能出現(xiàn)MLF不調(diào)而LPR單獨(dú)調(diào)降的情況。

“現(xiàn)階段銀行凈息差處于較低水平，因此MLF、LPR降息的概率皆有限，而未來一段時(shí)間內(nèi)存量個人房貸利率的有序下調(diào)是大概率的。”光大證券固收首席分析師張旭在研報(bào)中指出。

對于寬貨幣預(yù)期再度發(fā)酵，東海證券在研報(bào)中指出，回溯過往寬貨幣周期規(guī)律，一季度內(nèi)降息兩次概率相對較小，但不排除為穩(wěn)地產(chǎn)而對LPR五年期以上利率單邊調(diào)降。三季度寬松信號的延續(xù)或更可能體現(xiàn)為降準(zhǔn)配套落地。

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