情緒、輪動與估值周觀察(8月第2期)：市場情緒不振 估值普遍收縮

權益大勢與風險偏好：上周大盤整體來到弱勢區間；滾動3 年視角下，上周全AERP 再度反彈，權益市場整體風險偏好受到壓制。

市場情緒：上周各項情緒指標指向市場情緒邊際轉冷；期權PCR 顯示上周對各指數/指數ETF 的沽空壓力上升，市場態度較為謹慎。

(資料圖片僅供參考)

行業輪動：

絕對收益輪動：7 月，TMT 整體熱度繼續消退，金融地產表現轉為強勢，部分消費以及上中游行業亦表現較好；從風格上看，6 月以來強勢板塊開始轉向周期及金融，與行業表現相互印證。周度維度看，上周行業普跌，周期、穩定及醫藥跌幅較淺。

超額收益輪動：（1）截至上周五，各行業的相對旋轉圖（RRG）顯示：①大消費中，汽車行業處于領先區域；②周期資源品中，石油石化處于領先區域；③制造業及交運中，輕工制造、基礎化工、交通運輸處于改善區域；④金融地產鏈中，非銀金融、銀行、建筑裝飾處于領先區域；⑤TMT 及國防軍工中，通信、傳媒、計算機處于弱化區域。（2）截至上周五，風格RRG顯示金融、穩定風格處于領先區域，周期、消費風格處于改善區域，成長風格處于滯后區域。

估值結構：

寬基估值：上周主要寬基指數PE（TTM）估值普遍回落；估值-盈利拆解看，年初以來估值貢獻了大部分寬基指數漲幅。

風格估值：上周各風格PE（TTM）估值普遍邊際回落，其中，成長、高市盈率風格相對前一周估值回落較大；上周價值相對成長更強勢，大盤相對小盤更強勢。

行業估值：煤炭、石油石化、銀行的PE（TTM）收縮較小，計算機、通信、電子的PE（TTM）收縮較大；煤炭、石油石化、銀行、交通運輸的PB（LF）收縮較小，美容護理、食品飲料、計算機、通信的PB（LF）收縮較大。

估值極化：上周，表征行業間估值差異度的估值極化系數顯示，一級行業、二級行業的估值極化程度邊際有所減弱。

估值-盈利匹配：PB-ROE 視角下，交通運輸、煤炭、銀行、建筑裝飾、石油石化、建筑材料、紡織服飾、基礎化工等行業或相對被低估；PE-G 視角下，房地產、鋼鐵、交通運輸、紡織服飾等行業或相對被低估。

風險提示：（1）測算誤差；（2）數據統計誤差；（3）政策或內外經濟環境變動超預期。

關鍵詞：