西南證券：給予稅友股份買入評級

(資料圖)

西南證券股份有限公司王湘杰近期對稅友股份進行研究并發布了研究報告《財稅領域深耕，業績維持穩健》，本報告對稅友股份給出買入評級，當前股價為39.77元。

稅友股份(603171)
投資要點
事件：公司發布]2023年半年報，上半年實現收入7.6億元，同比+10.5%，實現歸母凈利潤8748.8萬元，同比+11.6%，實現扣非歸母凈利潤7035.3萬元，同比+28.8%。
Q2凈利潤逐步修復，控費成效顯現。單Q2來看，公司實現收入4.3億元，同比+10.3%，實現歸母凈利潤5548.2萬元，同比+15.8%，實現扣非歸母凈利潤4646.6萬元，同比+34.7%。從費用端來看，公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別為15.7%、12.8%、26.9%，分別同比+1.43pp、-1.67pp、-2.48pp。從成本端來看，公司毛利率為63.0%，同比+1.13pp，凈利率為11.5%，同比+0.06pp。
G端業務實現穩增，多維度蓄力長期發展。2023H1，公司G端實現收入2.6億元，同比+6.2%。分業務來看，（1）法人稅費治理方面：公司深度參與金稅四期建設，電子發票服務平臺（二期）與應用支撐服務平臺項目均已完成核心功能開發，并在部分省份試點上線，蓄力全國增長。（2）自然人稅費治理方面：公司持續完善自然人電子稅務局系統、優化升級社保費管理系統，打通稅務、人社、醫保，支撐多部門協作，助力政府落實減費降負政策。（3）數字政務方面：伴隨數字中國建設穩步推進，財稅大數據作為政務大數據平臺的重要組成部分，具備豐富價值體現，公司有望借助于稅費大數據價值開發商優勢，全面引領“以數治稅”時代。
B端業務快速增長，創新業務提供新增長動能。2023H1，公司B端實現收入5.0億元，同比+13.6%，實現快速增長。分客戶群體來看，（1）中小企業客群：“億企財稅”平臺實現ARR收入2.3億元，同比+10.5%。公司中小企業付費用戶60萬戶，與年初基本持平。其中，訂閱費大于1980元的高價值用戶為4.6萬戶，較年初增長32.8%，成為平均客單價增長的核心驅動力。（2）財稅代理客群：實現ARR收入2.1億元，同比+23%。財稅代理客群活躍用戶650萬戶，其中付費用戶430萬戶，較年初增長13.2%，用戶規模持續擴大。（3）創新業務客群：三大產品蓄力，實現營收7109.8萬元，同比+51.5%。PTS、GTS產品市場覆蓋率實現突破，已在多個行業實現落地，打造標桿項目。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為0.74元、1.02元、1.35元，對應動態PE分別為53倍、38倍、29倍。考慮到公司G端市占率領先，B端需求復蘇與產品力強勁共振，疊加AI賦能帶來盈利能力提升，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑、行業競爭加劇、政策推進節奏不及預期、技術落地不及預期、中小微企業需求不及預期等風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券楊澤原研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為23.53%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3億，根據現價換算的預測PE為53.21。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。

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