黃金360
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中際旭創(300308)
事件概述：8月27日，公司發布2023年半年報，上半年實現營收40.04億元，同比下降5.37%，實現歸母凈利潤6.14億元，同比增長24.63%，實現扣非后歸母凈利潤5.83億元，同比增長31.55%。從Q2單季度來看，實現營收21.67億元，同比增長1.14%，環比增長17.94%，實現歸母凈利潤3.64億元，同比增長32.28%，環比增長45.58%。
AI算力需求激增拉動公司800G光模塊需求顯著增長，產品結構優化帶來毛利率和凈利率提升：上半年海外傳統數據中心的200G和400G需求有一定下降，導致公司光模塊整體出貨量的下降，從去年同期的434萬只，降至今年上半年的346萬只，同比下降20.3%。但另一方面，AI算力需求激增顯著拉動了800G光模塊需求增長，公司在800G領域先發優勢突出，依托行業領先的技術研發能力、低成本產品制造能力和全面可靠的交付能力等優勢，市場份額行業領先。得益于此，公司Q2單季度業績提升顯著，同時伴隨著高端產品帶來的產品結構優化，23H1公司光模塊毛利率提升至30.82%（同比+3.35pct）,整體凈利率提升至16.16%（同比+4.59pct）。我們認為，未來伴隨800G光模塊的進一步放量，公司盈利能力有望持續保持上升趨勢。
行業層面，AI需求助力，高端光模塊需求有望保持加速增長態勢：AI需求持續火熱，英偉達財報中呈現的數據中心業務收入高增長為此提供了直接佐證。同時下游云巨頭（谷歌、微軟、Meta、亞馬遜）也重點強調了在資本開支方面要針對AI領域持續加大投入。我們認為，AI需求助力高端光模塊需求有望保持加速增長態勢，公司有望持續收益。在前沿的1.6T領域，公司當前也正在為重點客戶開發，預計明年進行送測和認證，公司有望持續把握高端光模塊的先發優勢。
變更募投項目資金用途，持續優化資金使用效率：8月27日公司發布公告，考慮到國內高速PON產品價格和毛利率降幅較大，進而對子公司成都儲翰業績造成一定影響，同時也考慮到10G產品交付低于預期等因素，公司擬將“成都儲翰生產基地技術改造項目”募集資金的用途變更為永久補充公司流動資金，截至23年6月30日，尚未使用的募資資金專戶余額為2.42億元。我們認為，這將有助于公司進一步優化資金使用效率，為其他業務的未來發展做好充分儲備。
投資建議：考慮到AI持續火熱未來有望拉動800G等高端數通光模塊的整體需求，我們上調盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為16.85/37.54/46.63億元，對應PE倍數為51X/23X/18X。公司是全球數通光模塊龍頭，持續保持在數通光模塊細分市場的領先優勢和份額，未來有望充分受益于AI和云計算帶來的高端數通光模塊需求增長。維持“推薦”評級。
風險提示：AI及云計算領域的需求不及預期，行業競爭加劇，新興領域發展不及預期。
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