廣州醫(yī)藥時(shí)隔四年再獲白云山10億增持 大商業(yè)板塊毛利率僅6.64%

中止赴港上市僅一個(gè)多月，廣州醫(yī)藥獲得母公司白云山(600332.SH、00874.HK)的增持。

8月7日晚間，白云山披露公司擬以現(xiàn)金10.03億元收購(gòu)聯(lián)合美華持有的廣州醫(yī)藥18.1847%的股份。本次交易完成后，白云山對(duì)于廣州醫(yī)藥的持股比例將提升至90.9237%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，廣州醫(yī)藥最早為國(guó)有獨(dú)資公司。2007年，聯(lián)合美華作為外資投資方入股，廣州醫(yī)藥成為中外合資企業(yè)，至今已有15年。直至2017年末，聯(lián)合美華向白云山出售所持廣州醫(yī)藥30%股權(quán)，并對(duì)后續(xù)股權(quán)的出售作出安排，這也是本次交易的誕生背景。

值得一提的是，早在2020年末，白云山就曾計(jì)劃分拆廣州醫(yī)藥單獨(dú)上市。但分拆方案卻在今年6月份突然被按下暫停鍵，原因包括監(jiān)管批復(fù)的到期、資本市場(chǎng)的變化等。

如今再次獲得白云山的增持，廣州醫(yī)藥將告別外資。廣州國(guó)資控制地位加強(qiáng)后，廣州醫(yī)藥是否繼續(xù)推進(jìn)IPO，引發(fā)市場(chǎng)猜想。

整體估值58億較四年前增逾20億

雖然未能如期推動(dòng)廣州醫(yī)藥赴港上市，但白云山對(duì)于廣州醫(yī)藥的股權(quán)有了新的打算。

8月7日晚間，白云山披露資產(chǎn)購(gòu)買方案，公司擬以現(xiàn)金10.03億元收購(gòu)聯(lián)合美華持有的公司控股子公司廣州醫(yī)藥18.1847%的股份。本次交易完成后，白云山將持有廣州醫(yī)藥90.9237%的股份。

事實(shí)上，本次收購(gòu)是白云山與聯(lián)合美華四年前交易的后續(xù)。資料顯示，廣州醫(yī)藥最早為國(guó)有獨(dú)資公司。2007年，聯(lián)合美華作為外資投資方入股廣州醫(yī)藥，與廣州藥業(yè)分別持有廣州醫(yī)藥50%股權(quán)，廣州醫(yī)藥成為中外合資企業(yè)。2013年，廣州藥業(yè)與白云山重組，白云山整體上市。

2017年末，白云山曾披露重大資產(chǎn)購(gòu)買方案，白云山以現(xiàn)金購(gòu)買聯(lián)合美華持有的廣州醫(yī)藥30%股權(quán)。

彼時(shí)，廣州醫(yī)藥全部股東價(jià)值為46.25億元，扣除評(píng)估日后的分紅9.1億元，整體估值為37.15億元。雙方協(xié)商后，此部分資產(chǎn)的交易價(jià)格確定為10.94億元。

同時(shí)，雙方還約定，白云山向聯(lián)合美華授出一項(xiàng)售股權(quán)，聯(lián)合美華可選擇在行權(quán)期內(nèi)向公司出售其所持有的廣州醫(yī)藥剩余20%股權(quán)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，通過(guò)此次并購(gòu)，原本為中外合資經(jīng)營(yíng)的廣州醫(yī)藥正式被納入到白云山旗下，白云山背后的廣州國(guó)資順利取得廣州醫(yī)藥的控股權(quán)。白云山曾表示，由更貼近中國(guó)市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)資源優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)的廣藥白云山成為廣州醫(yī)藥控股股東是更好的選擇，有利于進(jìn)一步促進(jìn)廣州醫(yī)藥的發(fā)展、增強(qiáng)其綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

2018年5月末，此筆交易完成。去年5月末，白云山與聯(lián)合美華再次簽訂協(xié)議，延長(zhǎng)售股權(quán)行權(quán)期。

上述補(bǔ)充協(xié)議簽訂時(shí)，白云山正在推進(jìn)廣州醫(yī)藥赴港IPO事宜。但在今年6月，白云山突然宣布中止廣州醫(yī)藥赴港上市，主要原因包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的核準(zhǔn)批復(fù)有效期屆滿，以及目前香港資本市場(chǎng)變化，公司及廣州醫(yī)藥的發(fā)展規(guī)劃等。

目前，白云山、聯(lián)合美華分別持有廣州醫(yī)藥72.739%股份、18.1847%股份。如果本次交易完成，作為外資股東的聯(lián)合美華將正式退出廣州醫(yī)藥股東之列。同時(shí)，廣州國(guó)資對(duì)于廣州醫(yī)藥的控制力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

值得一提的是，本次交易中，廣州醫(yī)藥的整體估值約為57.98億元，較其合并口徑下的歸母凈資產(chǎn)增值7.26%，也較四年前交易時(shí)的估值增加逾20億元。

大商業(yè)板塊毛利率僅6.64%

對(duì)于白云山而言，加大對(duì)廣州醫(yī)藥的控股權(quán)比例，將有利于穩(wěn)定廣州醫(yī)藥股權(quán)架構(gòu)，提高廣州醫(yī)藥決策效率，鞏固其醫(yī)藥流通企業(yè)地位，持續(xù)推動(dòng)公司醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)發(fā)展。

而廣州國(guó)資的控制地位更為穩(wěn)固后，廣州醫(yī)藥何時(shí)將繼續(xù)推動(dòng)IPO也成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

目前，白云山的業(yè)務(wù)板塊分為大南藥(醫(yī)藥制造)、大健康、大商業(yè)(醫(yī)藥流通)、大醫(yī)療等四個(gè)部分。廣州醫(yī)藥作為華南地區(qū)的醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)，屬于白云山大商業(yè)板塊的核心企業(yè)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，雖然大商業(yè)板塊為白云山最大的收入來(lái)源，但以王老吉為核心的大健康板塊才是白云山最核心的利潤(rùn)來(lái)源。

2021年，白云山實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入690.14億元，同比增長(zhǎng)11.9%;凈利潤(rùn)37.2億元，同比增長(zhǎng)27.6%。報(bào)告期內(nèi)，白云山的大商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入467.85億元，同比增長(zhǎng)8.34%，占當(dāng)期營(yíng)收的比例為68%。但該業(yè)務(wù)的毛利率僅為6.64%，為白云山利潤(rùn)空間最低的業(yè)務(wù)板塊。

同期，白云山的大健康板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.51億元，同比增長(zhǎng)38.07%，當(dāng)年該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到47.34%。其中，王老吉大健康公司作為白云山的全資子公司，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.29億元、凈利潤(rùn)12.88億元，占白云山營(yíng)收和凈利潤(rùn)的比例分別為14%、34.6%。

值得一提的是，近年來(lái)廣州醫(yī)藥業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)。雖然在2017年的交易中，聯(lián)合美華并未對(duì)廣州醫(yī)藥的業(yè)績(jī)作出相應(yīng)承諾，但交易完成后的三年，廣州醫(yī)藥均未達(dá)到資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)指標(biāo)。

2018年至2020年，廣州醫(yī)藥分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.08億元、3.73億元、4.13億元，完成率分別為80.5%、82.75%、81.64%。

據(jù)白云山年報(bào)披露，2021年廣州醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入468.71億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)28.13億元，凈利潤(rùn)5.21億元。

關(guān)鍵詞： 廣州醫(yī)藥獲得母公司白云山增持 廣州醫(yī)藥 廣州國(guó)資控制地位加強(qiáng) 持股比例